• Иностранные банки на финансовом рынке России

     

    Содержание

    Введение 4

    1 Иностранные банки: понятие, виды и принципы их деятельности 6

    1.1 Понятие и виды банков 6

    1.2 Операции иностранных банков на финансовом рынке 10

    2 Деятельность иностранных банков на финансовом рынке России 16

    2.1 Рейтинги, состояние российской банковской системы 16

    2.2 Отношение иностранных банков к российской банковской системе заключение 24

    2.3 Проблемы и пути решения иностранных банков на финансовом рынке России 36

    Заключение 39

    Список литературы 41

    Введение

    Тема курсовой работы "Иностранные банки на финансовом рынке России".

    Банки и другие кредитные организации играют чрезвычайно важную роль в экономической жизни общества. Обеспечение стабильности банковской системы представляет значительный интерес для общества и является одной из важных функций государства, осуществление которой связано с решением задач укрепления правопорядка в сфере банковской деятельности.

    Проблематика темы курсовой работы состоит в том, что в течение последних нескольких лет банковский сектор России развивался очень быстрыми темпами. При этом наблюдался преимущественно бурный рост числа коммерческих банков, в то время, как качественные изменения в организации их работы были весьма незначительны. Извлечение высокой прибыли достигалось во многом за счет несовершенства российской системы платежей и информационных технологий.

    Сегодня в условиях развитых товарных и финансовых рынков, структура банковской системы резко усложняется. Появились новые виды финансовых учреждений, банки стали предоставлять новые виды услуг, появились новые методы обслуживания клиентов. Кредитная система нашей страны переходит на качественно новый этап своего развития, когда в условиях жесткой банки для сохранения своего положения на рынке вынуждены создавать принципиально новые организационные структуры, использовать новейшие банковские технологии.

    В современных условиях конкурентности и развития кредитного рынка многие зарубежные банки открывают свои представительства в России и достаточно успешно ведут свою деятельность. Некоторые крупные банки России полглощаются крупными зарубежными холдингами и становятся их частью.

    В этой ситуации особую актуальность приобретают исследования, направленные на разработку целостного подхода к оптимизации банковской деятельности в условиях нестабильной внешней среды. Следовательно и тема курсовой работы является актуальной.

    Целью данной курсовой работы выступает изучение функционирования банков на финансовом рынке России.

    Данную цель предполагается достичь путем решения следующих задач, которые поставлены в курсовой работе:

    - дать понятие банковской системе;

    - изучить инвестиционные операции коммерческих банков;

    - привести понятие банковской системы, ее определение, состав и функционирование

    - проанализировать взаимодействие банковских систем

    - представить современное состояние банковской системы в России;

    - исследовать отношение иностранных банков к российской банковской системе.

    Объектом исследования в курсовой работе является инвестиционная деятельность банковской системы России.

    Предмет исследования курсовой работы – определение международной банковской позиции банковской системы России.

    При написании курсовой работы использовались методы: исследования, табличный, статистический, метод эталонов, методы системного, экономического анализа, экономико-статистические методы.

    1. Иностранные банки: понятие, виды и принципы их деятельности

    1.1 Понятие и виды банков

    Банк – это организация, созданная для привлечения денежных средств и размещения их от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности.

    Основное назначение банка – посредничество в перемещении денежных средств от кредиторов к заемщикам и от продавцов к покупателям. Наряду с банками перемещение денежных средств на рынках осуществляют и другие финансовые и кредитно-финансовые учреждения: инвестиционные фонды, страховые компании, брокерские, дилерские фирмы и т. д.

    Но банки как субъекты финансового рынка имеют два существенных признака, отличающие их от всех других субъектов.

    Во-первых, для банков характерен двойной обмен долговыми обязательствами: они размещают свои собственные долговые обязательства (депозиты, сберегательные сертификаты и пр.), а мобилизованные таким образом средства размещают в долговые обязательства и ценные бумаги, выпущенные другими.

    Это отличает банки от финансовых брокеров и дилеров, которые не выпускают своих собственных долговых обязательств.

    Во-вторых, банки отличает принятие на себя безусловных обязательств с фиксированной суммой долга перед юридическими и физическими лицами. Этим банки отличаются от различных инвестиционных фондов, которые все риски, связанные с изменением стоимости ее активов и пассивов, распределяет среди своих акционеров.

    В Российской Федерации создание и функционирование коммерческих банков основывается на Законе РФ "О банках и банковской деятельности в РФ". В соответствии с этим законом банки России действуют как универсальные кредитные учреждения, совершающие широкий круг операций на финансовом рынке: предоставление различных по видам и срокам кредитов, покупка-продажа и хранение ценных бумаг, иностранной валюты, привлечение средств во вклады, осуществление расчетов, выдача гарантий, поручительств и иных обязательств, посреднические и доверительные операции и т. п.

    В России банки могут создаваться на основе любой формы собственности – частной, коллективной, акционерной, смешанной. Не исключается возможность создания банков, основанных исключительно на государственной форме собственности, которые в соответствии с действующим законодательством могут осуществлять свою деятельность на коммерческой основе. Для формирования уставных капиталов российских банков допускается привлечение иностранных инвестиций.

    Под банками с участием иностранных инвестиций в соответствии с Условиями открытия банков с участием иностранного капитала на территории Российской Федерации.

    - совместные банки, т. е. банки, уставной капитал которых формируется за счет средств резидентов и нерезидентов;

    - иностранные банки – банки, уставной капитал которых формируется за счет нерезидентов;

    - филиалы банков-нерезидентов.

    Решение об открытии каждого отдельного банка с участием иностранных инвестиций принимается Советом директоров Банка России. ЦБ устанавливает лимит участия иностранного капитала в банковской системе страны. Ограничения на участие иностранного капитала преследуют цель создать наиболее благоприятные условия для становления отечественных коммерческих банков и защиты от экспансии зарубежных банков.

    По способу формирования уставного капитала банки подразделяются на акционерные (открытого и закрытого типа) и паевые. Возможность создания банков, принадлежащих одному лицу (юридическому или физическому) исключается действующим законодательством, согласно которому уставный капитал банка формируется из средств не менее трех участников.

    Если на начальном этапе реформирования кредитной системы коммерческие банки создавались главным образом на паевой основе, то для нынешнего этапа характерно преобразование паевых банков в акционерные и создание новых банков в форме акционерных обществ.

    Иностранный Банк - банк, зарегистрированный на территории иностранного государства. Иностранный банк на территории РФ осуществляет свою деятельность путем участия в уставном капитале кредитных организаций-резидентов, в том числе создания дочерних банков либо через открываемые филиалы. Банк России выдает предварительное разрешение на создание кредитной организации-резидента с участием инвестиций иностранного банка, в том числе на создание дочернего банка.

    При рассмотрении вопроса о выдаче разрешения учитываются уровень использования квоты участия иностранного капитала в банковской системе РФ, финансовое положение и деловая репутация иностранных банков, очередность подачи заявки. Квота участия иностранного капитала рассчитывается как отношение суммарного капитала кредитных организаций с иностранными инвестициями и капитала филиалов иностранных банков к совокупному уставному капиталу кредитных организаций, зарегистрированных на территории РФ.

    Указанная квота устанавливается ФЗ по предложению Правительства РФ, согласованному с Банком России. Нормативные акты устанавливают порядок выдачи разрешения, перечень представляемых документов на участие в уставном капитале кредитной организации – резидента, а также минимальный уставный капитал создаваемой дочерней организации иностранных банков.

    Перечень операций филиалов иностранных банков, как правило, ограничен операциями с юридическими и физическими лицами - нерезидентами РФ. ЦБ по согласованию с Правительством РФ устанавливает для кредитных организаций с участием иностранных банков ограничения на осуществление банковских операций, если в соответствующих иностранных государствах в отношении банков с российскими инвестициями и филиалов российских банков действуют такие ограничения.

    1.2 Операции иностранных банков на финансовом рынке

    Под инвестиционной деятельностью банка понимают деятельность по вложению средств в ценные бумаги от своего имени и по своей инициативе с целью получения прямых (дивиденды, проценты, доход от продажи) и косвенных (усиление контроля над дочерними и зависимыми обществами и др.) доходов. Объектами банковских инвестиций могут выступать разнообразные ценные бумаги, как эмиссионные (акции, облигации), так и неэмиссионные (депозитные сертификаты, векселя). Совокупность ценных бумаг, принадлежащих коммерческому банку, принято называть портфелем ценных бумаг. Портфель ценных бумаг коммерческого банка выполняет три взаимосвязанные функции: прирост стоимости, создание резерва ликвидности и обеспечение участия в управлении другими компаниями.

    Несмотря на то что при формировании собственного портфеля ценных бумаг банки используют те же инструменты и методы управления, что и другие инвестиционные компании, портфель ценных бумаг коммерческого банка имеет следующие особенности.

    1. Портфель ценных бумаг коммерческого банка находится в тесной связи со структурой активов и пассивов кредитной организации, которые должны быть между собой сбалансированы по срокам.

    2. Банк обладает определенной степенью мобильности по перераспределению собственных активов как в ценные бумаги, так и обратно (в другие виды имущества).

    3. Портфель ценных бумаг коммерческого банка является важнейшим инструментом управления процентным риском.

    4. Портфель ценных бумаг коммерческого банка, как правило, имеет консервативный характер, выражающийся в наибольшем удельном весе государственных облигаций в общей структуре портфеля ценных бумаг.

    Портфель эмиссионных ценных бумаг в зависимости от целей их приобретения подразделяют на:

    инвестиционный портфель;

    торговый портфель;

    портфель контрольного участия (табл. 1).

    Таблица 1

    Состав портфеля эмиссионных ценных бумаг коммерческого банка

    Торговый:

    Ценные бумаги, отвечающие следующим требованиям:

    а) котируемые ценные бумаги, приобретаемые с целью их перепродажи в течение 180 календарных дней включительно

    б) котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретенные по договорам, предусматривающим возможность их обратной продажи в течение 180 календарных дней включительно

    в) котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретенные по договорам займа (вне зависимости от срока договора и эмитента)

    Инвестиционный:

    Ценные бумаги, приобретаемые с целью получения инвестиционного дохода ценные бумаги, приобретаемые в расчете на их удержание свыше 180 календарных дней

    Контрольного участия:

    Приобретенные кредитной организацией голосующие акции в количестве, соответствующем критериям существенного влияния, установленным Положением Банка России от 30.07.2002 N 191-П "О консолидированной отчетности"

    Порядок отнесения ценной бумаги к конкретному портфелю закреплен Правилами ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации (Положение Банка России от 05.12.2002 N 205-П) (в ред. от 11.04.2005).

    В рамках инвестиционной деятельности банки проводят операции по покупке и продаже ценных бумаг; привлечение кредитов под залог приобретенных ценных бумаг; операции по реализации прав, удостоверенных ценными бумагами (получение процентов и дивидендов, участие в управлении акционерными обществами и др.).

    Инвестиционно-банковский бизнес в России имеет недолгую историю. Фактически о его зарождении можно говорить лишь с конца 90-х годов, когда активизировались процессы слияния и поглощения в экономике, проходящие на законных началах, а компании стали активно выходить на фондовый рынок с целью привлечения финансирования. О формировании рынка капиталов как таковом в стране можно говорить вообще лишь начиная с 2000-х годов. Основной движущей силой данного рынка с точки зрения спроса является потребность эмитентов в соответствующих инновационных и инвестиционных продуктах. В меняющейся ситуации на финансовых рынках российским банкам приходится расширять спектр предоставляемых услуг, активно наращивать сотрудничество с зарубежными финансовыми институтами. Наиболее популярным в последние годы стал такой "продукт", как IPO. Это связано с целым комплексом причин, как то: потребность в финансировании на развитие бизнеса, желание собственников выйти из капитала компании и ряд других. Российские банки и финансовые компании, будучи заинтересованы в клиенте, активно развивали на протяжении последних лет данные направления бизнеса. При этом, безусловно, существует целый ряд достаточно серьезных проблем.

    Во-первых, российские финансовые учреждения значительно уступают иностранным по своим размерам, что отражается на базе инвесторов, на стоимости услуг, на самом спектре услуг в рамках IPO.

    Во-вторых, российские компании сами предпочитают работать с зарубежными финансовыми институтами. С другой стороны, есть определенная экономическая среда, вернее даже сказать – "экономическая атмосфера", которая формирует предпочтения эмитентов, требования к выбору института-организатора, и инвестиционный банк ведет свою деятельность в определенной, достаточно сложной обстановке. Таким образом, развитие данного направления бизнеса в настоящее время крайне актуально для многих российских финансовых учреждений.

    Дискуссии в российских научных кругах, касающиеся вопросов терминологических и концептуальных, так и не дали окончательного толкования различия понятий "инвестиционный банк", "инвестиционная компания" и тем более не вылились в законодательное подкрепление деятельности данных институтов. Само понятие инвестиционного банка пришло к нам из США, где исторически со времен Великой депрессии после принятия закона Гласса – Стигала в 1933 г. была возведена каменная стена между коммерческими и инвестиционными банками. Данная модель сегментации финансовой системы полностью противоположна модели, сложившейся в большинстве европейских стран, где господствовали универсальные банки. Однако необходимо оговориться, что в крупных европейских странах, таких как Франция и Великобритания, также фактически до середины 20-го века, т. е. до начала волны консолидации, слияний и поглощений в секторе, банковские функции и работа на рынке ценных бумаг находились в ведении разных институтов.

    В соответствии с российским законодательством и, в частности, с Федеральным законом от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (далее – Закон о рынке ценных бумаг), определяющим виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, и теми видами деятельности, которыми занимаются инвестиционные банки в их классическом понимании, инвестиционной компанией можно считать профессионального участника рынка ценных бумаг, обладающего лицензиями на ведение брокерско-дилерской деятельности и лицензиями на управление инвестиционными фондами. Ввиду отсутствия определения инвестиционного банка в российском законодательстве многие проводят границу между инвестбанком и инвесткомпанией по объему предоставляемых услуг и размерам активов.

    Достаточно рациональный подход, однако в дальнейшем при рассмотрении заявленной темы будем использовать данные понятия в качестве синонимов. Стоит, однако, оговориться, что термин "инвестиционная компания" (investment company), как собственно и термин investment bank, переводной. Перевод же оказался не вполне удачным, так как его значение в русском языке вовсе не соответствует аутентичному смыслу, вложенному в него. В мировой практике под investment company подразумевается компания, деятельность которой непосредственно связана с управлением ценными бумагами: прежде всего к инвестиционным компаниям там относят взаимные фонды (mutual funds), юнит-трасты (unit trusts), т. е. по сути, институты коллективных инвестиций. Таким образом, мы видим, что это два совершенно разных понятия в мировой практике. В далекие девяностые все новообразуемые инвестиционные банки стали называть инвестиционными компаниями. Это во многом объясняет, почему российские аналоги зарубежных компаний по ценным бумагам (securities companies), инвестиционных банков именуются инвестиционными компаниями (ИК).

    Итак, основными направлениями деятельности инвестиционного банка являются:

    - инвестиционно-банковские операции (investment banking):

    - организация эмиссии акций для корпораций;

    - организация выпуска облигационных займов для органов государственной и муниципальной власти и компаний;

    - проведение и структурирование сделок слияний и поглощений;

    - обслуживание сделок секьюритизации;

    - инвестиционно-финансовое консультирование;

    - создание новых финансовых продуктов;

    - управление активами (asset management):

    - создание фондов и управление;

    - доверительное управление для населения и квалифицированных инвесторов;

    - брокерско-дилерские операции (brokerage):

    - операции на рынке акций;

    - операции на рынке фиксированного дохода;

    - операции на срочном рынке;

    - сопутствующие операции (услуги):

    - расчетно-клиринговое обслуживание;

    - аналитическая поддержка;

    - кредитная поддержка эмитентов и инвесторов.

    Исторически деятельность инвестиционных банков фокусировалась на работе с ценными бумагами – на брокерско-дилерских операциях и организации выпусков. Сегодня, спустя годы после принятия законов о финансовой модернизации (Франция, Япония, Германия), принятия закона Блейли – Грэма – Лича в США начался процесс сближения двух групп банковских институтов на большинстве развитых рынков: традиционно банковские институты начали открывать дочерние компании по ценным бумагам, и наоборот, инвестиционные банки в рамках своей холдинговой структуры формируют кредитные организации.

    Вывод: инвестиционная деятельность современных банков получает все большую популярность и разнообразие. Банки осуществляющие инвестиции как правило работают с ценными бумагами и имеют портфель ценных бумаг. Инвестиционная деятельность банков зачастую связана с иностранным капиталом.

    2. Деятельность иностранных банков на финансовом рынке России

    2.1 Рейтинги, состояние российской банковской системы

    Современную банковскую практику трудно представить без разного рода рейтингов, которые в значительной мере указывают широким слоям населения на положение кредитной организации в банковской системе. Рейтинги крупнейших международных агентств Moody's Investor Service Inc. (дочерняя фирма американской информационной корпорации Dun & Bradstreet), Standard & Poor's Corp. (подразделение американской группы McGraw-Hill) и Fitch Ratings (подразделение французского концерна FIMALAC) являются ориентиром для многих инвесторов по всему миру.

    Основной принцип составления любого рейтинга заключается в том, чтобы отразить положение участника рынка среди подобных участников или представителей других отраслей экономики или регионов с помощью определенным образом обработанной информации. При этом в развитом экономическом обществе необходимо прежде всего продемонстрировать инвестиционную привлекательность банка через умение его менеджмента профессионально и прибыльно работать в этой сложной области финансового бизнеса. Что касается России, то системы национальных рейтинговых оценок начали свое развитие только в 90-е годы и в данный момент еще далеки от совершенства.

    На сегодняшний день лидирует по количеству присвоенных и поддерживаемых рейтингов российских банков агентство Fitch Ratings. Помимо стандартных краткосрочных и долгосрочных кредитных рейтингов, отражающих способность и готовность банка выполнять свои обязательства в кратко - и долгосрочной перспективе, агентство выставляет банкам так называемые рейтинг поддержки и индивидуальный рейтинг. Первый рейтинг представляет собой оценку вероятности внешней поддержки банка в случае финансовых затруднений. При этом поддержка может исходить как от государства, так и от собственников банка. Достаточно высокий рейтинг поддержки имеют три российских банка с участием государства в капитале. Индивидуальный рейтинг позволяет, по мнению экспертов агентства, ответить на вопрос: "Способен ли он к самостоятельному поддержанию должного уровня финансовой устойчивости?"

    Шкала долгосрочных рейтингов агентства в порядке понижения надежности выглядит так: AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, DDD, DD, D. В диапазоне от AA до CCC более высокие рейтинги отличаются от более низких посредством плюсов и минусов. Шкала краткосрочных рейтингов в нисходящем порядке выглядит так: F1, F2, F3, B, C, D.

    Долгосрочный рейтинг на уровне B или краткосрочный с тем же значением присваиваются в случае текущего выполнения обязательств в условиях зависимости продолжения платежей от благоприятных деловых и финансовых обстоятельств. Долгосрочный рейтинг на уровне CCC, CC, C или краткосрочный на уровне C означают значительную степень риска невыполнения обязательств и полную зависимость от благоприятных деловых и финансовых условий. D означает неплатеж по обязательствам.

    Таблица 2

    Пятнадцать лучших российских банков по версии агентства FITCH

    Агентство Moody's выставляет банкам три вида рейтингов: стандартные краткосрочный и долгосрочный рейтинги, а также рейтинг финансовой устойчивости. Как указывает Moody's, "рейтинг финансовой устойчивости банка можно определить как вероятность того, что банку понадобится поддержка третьей стороны, будь то собственники, промышленные группы или государство". Кроме того, рейтинг финансовой устойчивости не учитывает риски, возникающие вследствие действий государственных органов.

    Шкала долгосрочных кредитных рейтингов Moody's выглядит (от лучшего к худшему) так: Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C. Кроме того, внутри каждой "большой" категории от Aa до B вводятся подразделения, обозначаемые цифрами от 3 до 1. Чем эта цифра меньше, тем лучше. Например Ba3 хуже, чем Ba2, но лучше, чем B1. Шкала рейтинга финансовой устойчивости в нисходящем порядке выглядит так: A, B+, B, C+, C, D+, D, E+ и E.

    Банки с рейтингом B отличаются низкими гарантиями пунктуального выполнения обязательств в долгосрочной перспективе. Рейтинг Caa означает, что банк либо уже не выполняет обязательства, либо существуют опасения относительно его финансовых возможностей выполнять обязательства.

    Рейтинг Not Prime означает сомнительную способность банка выполнять краткосрочные обязательства в срок.

    Рейтинг E указывает на слабое финансовое состояние банка, который нуждается в периодической внешней поддержке.

    Таблица 3

    Действующие рейтинги российских банков агентства Moody's

    У агентства Standard & Poor's шкала долгосрочных рейтингов в порядке понижения надежности выглядит так: AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, SD и D. В диапазоне от AA до CCC более высокие рейтинги отличаются от более низких посредством плюсов и минусов.

    Рейтинг CCC означает, что банк находится в опасности, исполнение обязательств целиком зависит от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий. Под рейтингом SD понимается выборочное неисполнение обязательств, а D означает неплатеж по обязательствам.

    Таблица 4

    Действующие рейтинги российских банков

    агентства Standard & Poor's

    Несмотря на то что в течение 2006 г. международные агентства повысили рейтинги многих российских банков, в основной массе они отражают не слишком высокую надежность национальных кредитных организаций. Сохраняется разрыв в оценке надежности между российскими и восточноевропейскими банками. Наиболее вероятным объяснением такой ситуации является то, что международные рейтинговые агентства сознательно перестраховываются, поскольку не хотят повторения ситуации конца 1998 г. когда банкротами оказались банки, имевшие еще несколько месяцев ранее самые высокие в России рейтинги. Тем не менее при современном состоянии российской банковской системы и экономики в целом рейтинги особенно необходимы. Нестабильность и неразвитость рынка и возможность резких колебаний – все это заставляет национальных и прежде всего иностранных инвесторов особо пристально следить за рейтинговыми оценками российских банков. Да и самому банку трудно переоценить наличие рейтинга известного агентства. Поэтому погоня за рейтингом международной компании превратилась для ряда национальных банков в неотъемлемую часть конкуренции и очередь за "оценками" продолжает стоять.

    По состоянию на 1 января 2007 года имеют лицензию на осуществление банковских операций 153 кредитные организации с участием нерезидентов.

    127 кредитных организаций с участием нерезидентов, или 83,0% их общего количества, действуют в форме акционерного общества, в том числе 49, или 32,0% – в форме ЗАО, и 26 кредитных организаций, или 17,0% – в форме общества с ограниченной ответственностью.

    85 кредитных организаций с участием нерезидентов (55,6% их общего количества) осуществляют банковскую деятельность на основании генеральной лицензии, 66 кредитных организации (43,1%) имеют лицензию на осуществление банковских операций в рублях и иностранной валюте, 2 кредитные организации (1,3%) имеют лицензию на осуществление банковских операций только в рублях, 130 кредитных организаций (85,0%) имеют лицензию на привлечение во вклады денежных средств физических лиц, 49 кредитных организаций (32,0%) имеют лицензию на привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов.

    Действующие кредитные организации с участием нерезидентов расположены в 35 субъектах Российской Федерации, в том числе 99 кредитных организаций (или 64,7% их общего количества) находятся в Москве, 11 – в г. Санкт-Петербурге, по 3 – в Тюменской и Челябинской областях, по 2 – в Астраханской, Омской, Оренбургской, Самарской, Свердловской областях и в Удмуртской республике. В 25 субъектах Российской Федерации действует по одной кредитной организации с участием нерезидентов (Приложение 1).

    Кроме того, 14 банков со 100% участием нерезидентов имеют на территории Российской Федерации 90 филиалов. За год количество таких филиалов увеличилось на 61, в том числе за счет 45 филиалов ОАО "ИМПЭКСБАНК", ставшего банком со 100% участием нерезидентов, а также открытия 5-ти филиалов ЗАО "Райффайзенбанк Австрия", 5-ти филиалов ЗАО "БСЖВ", 2-х филиалов ЗАО "ММБ", 2-х филиалов "Хансабанк" (ОАО), 2-х филиалов ЗАО КБ "Ситибанк".

    Совокупный зарегистрированный уставный капитал всех действующих кредитных организаций составил на 1 января 2007 года 566 513,0 млн. рублей и за год увеличился на 122 136,0 млн. рублей, или на 27,5%.

    Совокупный зарегистрированный уставный капитал всех действующих кредитных организаций составил на 1 января 2007 года 566 513,0 млн. рублей и за год увеличился на 122 136,0 млн. рублей, или на 27,5%.

    Таблица 5

    Уставный капитал Банков России

    В России КБ в основном универсальны, т. е. выполняют полный набор операций и обслуживают все категории клиентов. По сравнению с другими странами мала доля специализированных банков, ориентирующихся на выполнении одной или двух операций или обслуживание определенного вида клиентов. Среди них особую роль играет Сбербанк РФ, наиболее крупный банк по размерам собственного капитала, активам, количеству клиентов и филиальной сети. На рынке банковских услуг Сбербанку принадлежит значительная роль в привлечении средств физических лиц (на него приходится 75% вкладов), он остается одним из немногих банков, занимающихся кредитованием физических лиц.

    2.2 Отношение иностранных банков к российской банковской системе

    Последние десятилетия ознаменованы переходом мирового хозяйства в новое качественное состояние, связанное с его растущей глобализацией. Россия, как и многие другие страны, активно интегрируется в мировое хозяйство, чему будет способствовать участие в международных экономических организациях, в том числе вступление в ВТО. Этот процесс сопровождается различными изменениями, происходящими как в реальном, так и финансовом секторах национальной экономики. В этой связи данная статья посвящена исследованию актуальной проблемы транснационального движения банковского капитала, в частности изучению места зарубежных банков в экономике России и способов вхождения иностранного капитала на российский банковский рынок, а также проблемам и перспективам зарубежной экспансии отечественных кредитных организаций.

    Иностранный капитал не теряет своего интереса к российской экономике и, в частности, к банковской системе. О своем намерении об открытии дочерних структур в ближайшее время объявляли в отечественных СМИ крупнейшая в Испании группа Banco Santander Central Hispano, а также ряд банков Азиатско-Тихоокеанского региона, например второй банк по размеру активов в Южной Корее Shinhan Bank, крупные глобальные игроки MUFG и Mizuho. По данным ЦБ РФ, на 1 января 2008 г. в России действовала 51 кредитная организация, контролируемая иностранным капиталом. Участие иностранного капитала в совокупном капитале отечественной банковской системы на 1 января 2008 г. составляло 9,3%, увеличившись на 0,7% по сравнению с аналогичными данными на 1 января 2007 г. Доля иностранных банков в активах действующих российских кредитных организаций была также невелика и на 1 января 2008г. составляла 8,3%.

    В российском финансовом сообществе ведутся оживленные дискуссии о том, как повлияет на отечественную банковскую систему набирающее силу трансграничное оказание финансовых услуг, и предстоящее вступление России в ВТО придает этому вопросу дополнительную остроту. Усиление на российском рынке роли банков, которые контролируются иностранным капиталом, может быть полезным для развития национальной банковской системы. При этом желательно ответить на вопросы, должна ли доля иностранного капитала в России регулироваться государством и если да, то каким образом. По состоянию на 1 апреля 2007г. в первую двадцатку крупнейших российских банков по собственному капиталу входили только Международный Московский Банк, Ситибанк и Райффайзенбанк, что не идет ни в какое сравнение с той ролью, которую иностранные банки играют в странах Восточной Европы, например в Польше, Чехии, Венгрии, где им принадлежит от 30 до 60% активов и капитала национальных банковских систем. Однако, несмотря на легкое снижение доли нерезидентов в совокупных активах и капитале в 2006 – 2007 гг. общая тенденция к росту наметилась еще в 2001 г. Подтверждением этому служит увеличение доли иностранного капитала в отечественной банковской системе, который стабильно рос в течение всего 2007 г. и достиг в настоящий момент приблизительно 12%. Причем, если ранее иностранные банки предпочитали открывать 100%-ные дочерние структуры, то за последние 2 – 3 года наметился явный тренд к покупке уже существующих российских кредитных организаций. О его устойчивости свидетельствует коэффициент стоимости к капиталу банка, который в течение 2006- 2007 гг. колебался в среднем от 2,7 до 4,5 с явным стремлением к росту.

    Дальнейший доступ нерезидентов в отечественную банковскую систему решает несколько проблем:

    - способствует повышению конкурентоспособности российских банков;

    - помогает решить проблему по привлечению дополнительных ресурсов в российскую экономику.

    Общая сумма инвестиций нерезидентов в уставные капиталы действующих кредитных организаций на 1 января 2007 года составила 90 092,8 млн. рублей. За 2006 год она увеличилась на 40 538,3 млн. рублей, или на 81,8% за счет регистрации 3 новых кредитных организаций со 100% участием нерезидентов в уставном капитале (ООО "Америкэн Экспресс Банк", ООО "Ю Би Эс Банк", ЗАО "Банк оф Токио-Мицубиси ЮФДжей (Евразия)"), увеличения действующими кредитными организациями уставного капитала за счет средств нерезидентов и отчуждения участниками (акционерами) кредитных организаций долей (акций) уставного капитала в пользу нерезидентов. Всего за истекший год увеличение доли нерезидентов в уставном капитале произошло в 54 кредитных организациях.

    Таким образом, за год рост инвестиций нерезидентов в уставные капиталы действующих кредитных организаций (81,8%) опережал рост совокупного зарегистрированного уставного капитала действующих кредитных организаций (27,5%), в результате чего доля нерезидентов в совокупном зарегистрированном уставном капитале всех кредитных организаций на 1 января 2007 года увеличилась и составила 15,90% против 11,15% на 1 января 2006 года.

    Вместе с тем, в четырех кредитных организациях на решения, принимаемые участниками – нерезидентами (являющимися основными или преобладающими обществами по отношению к кредитной организации), существенное влияние оказывают резиденты Российской Федерации.

    Общая сумма участия нерезидентов в уставных капиталах действующих кредитных организаций на 1 января 2007 года без учета нерезидентов, находящихся под существенным влиянием резидентов Российской Федерации, составила 84 180,6 млн. рублей.

    Доля нерезидентов совокупном зарегистрированном уставном капитале кредитных организаций на 1 января 2007 года без учета нерезидентов, находящихся по существенным влиянием резидентов Российской Федерации, составила 14,86% (Приложение 2).

    У 52 кредитных организаций (51 банка и 1 небанковской кредитной организации) (или 34,0% действующих кредитных организаций с участием нерезидентов) уставный капитал на 100% сформирован за счет средств нерезидентов. Количество таких банков за год увеличилось на 11.

    Общая сумма инвестиций нерезидентов в уставные капиталы кредитных организаций этой группы на 1 января 2007 года составила 59 740,3 млн. рублей. За год она увеличилась на 18 787,2 млн. рублей, или на 45,9%, в том числе за счет регистрации новых кредитных организаций – ООО "Америкэн Экспресс Банк", ООО "Ю Би Эс Банк", ЗАО "Банк оф Токио-Мицубиси ЮФДжей (Евразия)", в результате отчуждения участниками (акционерами) резидентами принадлежавших им долей (акций) в пользу нерезидентов – ЗАО "Профибанк", ОАО "ПЕТРОЭНЕРГОБАНК", ОАО "ИМПЭКСБАНК", ООО КБ "Объединенный банк развития", Инвестиционный Банк "ВЕСТА" (ООО), а также перехода КБ "УкрСиббанк", ООО "НКО "Вестерн Юнион ДП Восток" и "НОРВИК БАНК" (ОАО) из группы банков с долей участия нерезидентов более 50%, но менее 100%, в группу кредитных организаций со 100% участием нерезидентов в уставном капитале (Приложение 3).

    В одной кредитной организации со 100% участием нерезидентов в уставном капитале на принимаемые ею решения существенное влияние оказывают резиденты Российской Федерации.

    У 13 кредитных организаций (или 8,5% их общего количества) доля нерезидентов в уставном капитале составляет более 50%, но менее 100%.

    Общая сумма инвестиций нерезидентов в уставные капиталы действующих кредитных организаций этой группы на 1 января 2007 года составила 14 788,7 млн. рублей. За год она увеличилась на 13 230,5 млн. рублей за счет увеличения действующими кредитными организациями (ОАО КБ "ИВАНОВО", ОАО АКБ "ХЛЕБНЫЙ", ОАО "МЕТКОМБАНК", ОАО Банк ЗЕНИТ, ОАО АКБ "РОСБАНК") уставного капитала за счет средств нерезидентов, а также в результате отчуждения акционерами Банка СКТ (ОАО), ОАО "ДнБ НОР Мончебанк" и ОАО АКБ "Урал ФД" принадлежавших им акций в пользу нерезидентов.

    В трех кредитных организациях этой группы на решения, принимаемые участниками-нерезидентами (являющимися основными или преобладающими обществами по отношению к кредитной организации), существенное влияние оказывают резиденты Российской Федерации.

    Список основных банков РФ приведен в приложении 4.

    В таблице 6 представлена динамика количества действующих кредитных организаций с участием нерезидентов, суммы взносов нерезидентов в уставные капиталы кредитных организаций и доли участия нерезидентов в совокупном уставном капитале банковской системы.

    Таблица 6

    Динамика количества действующих кредитных организаций с участием нерезидентов, суммы взносов нерезидентов в уставные капиталы кредитных организаций и доли участия нерезидентов в совокупном уставном капитале банковской системы

    Условия и порядок доступа нерезидентов в отечественную банковскую систему во многих отношениях мягче, чем в большинстве других стран. Например, в настоящее время согласно действующему законодательству нерезиденты Российской Федерации обязаны получать разрешение Банка России на покупку любого количества акций российского банка. Однако Государственная Дума 20 декабря 2006 г. в третьем чтении утвердила законопроект, предоставляющий зарубежным инвесторам свободный доступ к акциям российских банков. Предполагается, что и резиденты, и иностранные инвесторы должны будут получать разрешение ЦБ РФ при покупке долей свыше 20%.

    Невозможным является открытие филиалов зарубежных кредитных институтов, минуя создание дочернего банка. Именно этот пункт может вызывать вопросы при вступлении России в ВТО. Особенность ситуации заключается в том, что с юридической точки зрения в России нет каких-либо ограничений на открытие филиалов иностранных банков. Законом "О банках и банковской деятельности" установлено, что банковская система Российской Федерации включает в себя Банк России, кредитные организации, а также филиалы и представительства иностранных банков. Тем не менее ни один зарубежный банк не имеет в России филиалов.

    Снятие ограничений де-факто на открытие филиалов сделает доступ зарубежных кредитных институтов на российский рынок более комфортным и быстрым, но одновременно будет означать и усиление конкуренции, в ходе которой российские банки могут оказаться в неравном положении с филиалами иностранных. Кроме того, филиалы иностранных банков подотчетны надзорным и налоговым органам страны базирования материнского концерна, что допускает возможность создания для них определенных преференций при проведении отдельных операций из-за различий в пруденциальных нормах и условиях регулирования банковской деятельности в России и за рубежом.

    Одним из пионеров в 2002 г. выступила чешская компания Home Credit Finance, купив зеленоградский банк "Технополис" (табл. 1). В 2004 г. американская GE Capital Corp. приобрела Дельта-банк, а эстонский Hansabank объявил о покупке 100% банка "Квест". В то время некоторые зарубежные банки, рассматривающие деятельность на российском рынке с точки зрения долгосрочной перспективы, задумались о целесообразности приобретении пакетов акций либо об увеличении уже существующих долей в российских банках. Так, в 2005 г. о покупке КМБ-Банка объявил Banca Intesa, a Societe Generale стал владельцем банка "ДельтаКредит". В 2006 г. состоялась сделка по приобретению Импэксбанка группой Raiffeisen International. Societe Generale купил 20% акций Росбанка с правом покупки еще 30% плюс 2 акции до конца 2008 г. по фиксированной цене, а Commerzbank приобрел 15,3% акций Промсвязьбанка. В том же году венгерский OTB Bank заключил сделку по покупке Инвестсбербанка. Финские банки также не остались равнодушными к российскому финансовому рынку: в 2006 г. Nordea и Sampo Bank стали владельцами соответственно московского Оргрэсбанка и банка "Промышленность и финансы". В ноябре стало известно о продаже Пробизнесбанком по 17,4% своих акций Merill Lynch International и Renaissance Securities (Кипр). В конце декабря Morgan Stanley приобрел Городской ипотечный банк, специализирующийся на выдаче ипотечных кредитов населению.

    Таблица 7

    Иностранные банки: некоторые приобретения долей в капитале российских кредитных организаций и инвестиционных компаний в 2002 – 2007 годах

    Не удивительно, что в условиях растущего спроса владельцы некоторых отечественных кредитных организаций заинтересовались перспективой продажи своих участий, тем более что предложения о покупке поступают в среднем с коэффициентом от 2 до 4,5 к капиталу. При этом чуть менее половины из приведенных в таблице иностранных банков, включая Societe Generale, Deutsche Bank, Raiffeisen, Commerzbank и Morgan Stanley, к моменту объявления о сделке уже имели в России одноименные дочерние структуры.

    Еще до приобретения доли в капитале какого-либо российского банка необходимо обозначить направления его дальнейшего стратегического развития. В случае если у купившего его иностранного финансового института в России уже присутствует дочерняя структура, возникает вопрос либо об их объединении, либо о целесообразности функционирования каждого подразделения по отдельности.

    В течение последнего времени у зарубежных банков, осваивающих российский финансовый рынок путем участия в капитале отечественных банков, наметились три различных тенденции относительно определения стратегии развития.

    В первую группу можно выделить зарубежные банки, которые приобретают доли достаточно крупных российских кредитных институтов с хорошо развитой филиальной сетью и универсальным спектром услуг. К таким, например, относятся сделки по покупке Росбанка, Промсвязьбанка или Импэксбанка. Вероятно, эти банки и далее будут развивать различные направления бизнеса и выступать в качестве универсальных независимо от того, будет ли принято решение об их интеграции с уже существующими "дочками" или нет.

    Ко второй группе относятся иностранные банки, заинтересованные в развитии определенных направлений, в частности на рынке услуг для физических лиц. Они приобретают небольшие банки, которые либо до покупки специализировались на определенных направлениях, как, например, Городской ипотечный банк, Дельта-банк или "ДельтаКредит", либо могут быть достаточно быстро переведены на собственную платформу, как "Технополис" или "Квест".

    И, наконец, к третьей группе принадлежат зарубежные банки, которые вне зависимости от того, есть ли у них на текущий момент дочерний банк в России или нет, предпочитают приобрести финансовые структуры. В частности, такая тенденция прослеживается в области инвестмент-банкинга. Одним из первых по такому пути пошел Deutsche Bank. Он в феврале 2006 г. исполнил опцион на покупку 60% Объединенной финансовой группы" (ОФГ). Вероятно, это приобретение было сделано для дальнейшего укрепления позиций на определенном финансовом сегменте. О покупке 50%-ной доли в УК "КИТ Финанс" в октябре 2006 г. заявила бельгийская группа Fortis, после чего на российском финансовом рынке было объявлено о создании CIT Fortis Investment Management, которая, вероятно, займется продвижением услуг в области инвестмент-банкинга. Преимущества для обоих участников сделки очевидны: с одной стороны, зарубежный банк инвестирует в уже существующий бизнес с уже сложившимся кругом клиентов, а российская компания, с другой стороны, может получать дивиденды от развития за счет возможностей и известного бренда бельгийского партнера.

    Безусловно, вхождение иностранного капитала на российский банковский рынок осложнено рядом факторов не только юридического, но и экономического порядка, к которым помимо макроэкономических показателей развития экономики страны относятся:

    - выбор "кандидата", оптимально соответствующего стратегическим целям развития иностранного банка в России;

    - частое несовпадение критериев западных кредитных институтов при осуществлении due diligence с принятыми в России, затруднения в оценке покупаемого банка;

    - доля участия. Она может превратиться в один из спорных моментов, так как иностранные инвесторы хотят, как правило, иметь контрольный пакет либо приобрести некую долю с опционом на увеличение ее до контрольной в течение определенного периода. А владельцы российских банков не всегда готовы уступить контроль над своими структурами и ищут среди зарубежных кредитных институтов лишь портфельных инвесторов;

    - перевод купленного банка на собственную платформу;

    - риск оттока клиентов российского банка после объявления о сделке;

    - риск ухода команды российского банка после объявления о сделке;

    - экономическая эффективность интеграции двух структур – дочернего подразделения и вновь приобретенного российского банка.

    2.3 Проблемы и пути решения иностранных банков на финансовом рынке России

    Для российских кредитных организаций вопрос о дальнейшем стратегическом развитии является одним из самых актуальных. В течение последних лет особое внимание уделяется проблемам недостаточной капитализации и кредитоспособности заемщиков, а также уровню конкурентоспособности в условиях притока зарубежного капитала. Экспансию за пределы России возможно принять в качестве одного из решений этих вопросов. Она может происходить за счет двух факторов:

    количественного – здесь речь идет о достаточности финансовых показателей (величины собственных средств, валюты баланса и рентабельности капитала) для экспансии банка за границу;

    качественного – этот фактор заключается в наличии необходимости представлять интересы и обслуживать крупных акционеров и одновременно клиентов – российские транснациональные корпорации.

    Как правило, в ряде стран возможности по открытию дочерних банков ограничены национальным законодательством. При этом необходимо принимать в расчет и сдерживающие меры российских законодательных и надзорных органов относительно вывоза капитала из страны. С другой стороны, открытие 100%-ного дочернего банка часто ведет к отвлечению слишком больших ресурсов, что не всегда является возможным и экономически эффективным.

    Филиалы отечественных кредитных организаций за рубежом представлены в гораздо меньшем количестве. На 1 ноября 2006 г. российским банкам за рубежом принадлежали 2 филиала и оба на Кипре (Промсвязьбанку и Автовазбанку). Согласно информации из открытых источников в конце 2006 г. разрешения на открытие своих филиалов в Китае получили Газпромбанк и Внешторгбанк. Число же дочерних структур российских банков за рубежом не превышает 20.

    В качестве актуальных проблем выхода российских банков за рубеж можно отметить следующие.

    Во-первых, важную проблему представляет собой недостаточная капитализация российской банковской системы. Поэтому далеко не у всех российских банков достаточно ресурсов для зарубежной экспансии. Таким образом, целесообразность выхода российских банков за рубеж все еще неразрывно связана и определяется планами отечественных корпораций по приобретению зарубежных активов.

    Во-вторых, на открытие как филиалов, так и дочерних банков за рубежом существуют определенные законодательные ограничения.

    Принимая во внимание вышеизложенные факторы, влияющие на экспансию российских банков, можно сделать вывод, что круг потенциальных кандидатов на выход в "дальнее" зарубежье пока что сводится к нескольким кредитным институтам. Если обратиться к опыту других европейских стран, то закономерность очевидна: независимо от общего числа кредитных институтов только несколько крупнейших из них в каждой стране следуют стратегии экспансии на международные рынки.

    Оценивая стратегические перспективы, российским банкам в рамках интеграции в мировую экономику прежде всего необходимо уделить более активное внимание своему присутствию в странах СНГ. Страны СНГ – наиболее близкие партнеры России по географическому положению и экономическим взаимосвязям. В той или иной организационно-правовой форме там присутствуют дочерние структуры многих российских корпораций, то есть клиенты, которым необходимо банковское обслуживание. С другой стороны, банки этих стран наиболее близки по показателям российским банкам, соответственно, экспансия российских банков в СНГ может быть более эффективной с экономической точки зрения.

    Заключение

    Банк – кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции: привлекать во вклады денежные средства физических и юридических лиц, размещать указанные средства от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, открывать и вести банковские счета физических и юридических лиц.

    Коммерческие банки являются основным звеном кредитной системы. Они выполняют практически все виды банковских операций. Исторически сложившимися функциями коммерческих банков являются прием вкладов на текущие счета, краткосрочное кредитование промышленных и торговых предприятий, осуществление расчетов между ними. В современных условиях коммерческим банкам удалось существенно расширить прием срочных и сберегательных вкладов, средне - и долгосрочное кредитование, создать систему кредитования населения (потребительского кредита).

    Под инвестиционной деятельностью банка на рынке ценных бумаг понимают деятельность по вложению средств в ценные бумаги от своего имени и по своей инициативе с целью получения прямых (дивиденды, проценты, доход от продажи) и косвенных (усиление контроля над дочерними и зависимыми обществами и др.) доходов. Объектами банковских инвестиций могут выступать разнообразные ценные бумаги, как эмиссионные (акции, облигации), так и неэмиссионные (депозитные сертификаты, векселя). Совокупность ценных бумаг, принадлежащих коммерческому банку, принято называть портфелем ценных бумаг. Портфель ценных бумаг коммерческого банка выполняет три взаимосвязанные функции: прирост стоимости, создание резерва ликвидности и обеспечение участия в управлении другими компаниями.

    По состоянию на 1 января 2007 года имеют лицензию на осуществление банковских операций 153 кредитные организации с участием нерезидентов.

    127 кредитных организаций с участием нерезидентов, или 83,0% их общего количества, действуют в форме акционерного общества, в том числе 49, или 32,0% – в форме ЗАО, и 26 кредитных организаций, или 17,0% – в форме общества с ограниченной ответственностью.

    По состоянию на 1 января 2007 года имеют лицензию на осуществление банковских операций 153 кредитные организации с участием нерезидентов.

    127 кредитных организаций с участием нерезидентов, или 83,0% их общего количества, действуют в форме акционерного общества, в том числе 49, или 32,0% – в форме ЗАО, и 26 кредитных организаций, или 17,0% – в форме общества с ограниченной ответственностью.

    Общая сумма инвестиций нерезидентов в уставные капиталы действующих кредитных организаций на 1 января 2007 года составила 90 092,8 млн. рублей. За 2006 год она увеличилась на 40 538,3 млн. рублей, или на 81,8% за счет регистрации 3 новых кредитных организаций со 100% участием нерезидентов в уставном капитале (ООО "Америкэн Экспресс Банк", ООО "Ю Би Эс Банк", ЗАО "Банк оф Токио-Мицубиси ЮФДжей (Евразия)"), увеличения действующими кредитными организациями уставного капитала за счет средств нерезидентов и отчуждения участниками (акционерами) кредитных организаций долей (акций) уставного капитала в пользу нерезидентов. Всего за истекший год увеличение доли нерезидентов в уставном капитале произошло в 54 кредитных организациях.

    Условия и порядок доступа нерезидентов в отечественную банковскую систему во многих отношениях мягче, чем в большинстве других стран. Например, в настоящее время согласно действующему законодательству нерезиденты Российской Федерации обязаны получать разрешение Банка России на покупку любого количества акций российского банка.

    Список литературы

    1. Уголовный кодекс РФ 1996 года.

    2. Федеральный закон РФ "О Центральном банке РФ (Банке России)" от 10.07.2002 г.

    3. Федеральный закон "О банках и банковской деятельности" от 03.02.1996 г. №17-ФЗ

    4. Банки и банковские операции / Под редакцией Жукова. – М. Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007 г.

    5. Банки и банковское дело / Под ред. И. Т. Балабанова. – СПб. Изд-во "Питер", 2006.

    6. Банковское дело. Учебник. Под ред. Кроливецкой Л. П. Белоглазовой Г. Н. изд. 5-е, перераб. и доп. – М. "Финансы и статистика", 2006.

    7. Банковское дело. Учебник. / Под ред. Лаврушина О. И. – М. "Финансы и статистика", 2007г.

    8. Батизи Э. Коммерческие банки – уполномоченные правительственные агенты // Рос. экон. журн. – 2007. – № 8. – С. 32- 36.

    9. Геращенко В. В. Работа Центрального банка России // Рос. экон. журн. – 2007. – № 9. – С. 9-20.

    10. Денежное обращение и банки. Учебное пособие. / Под ред. Белоглазовой Г. Н. Толоконцевой Г. В. – М. "Финансы и статистика", 2008.

    11. Епишева Е. А. Иностранные банки в России// "Международные банковские операции", 2007, N 2

    12. Козлов А. А. Вопросы модернизации банковской системы. // Деньги и кредит. – 2007. – №6.

    13. Напольнов С. В. Роль инвестиционного банка организации//Инвестиционный банкинг. – 2007. – №2.

    14. Парамонова Т. В. Банк России: взгляд в будущее // Экономика и жизнь. – 2007 – №9.

    15. Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки: Учебное пособие для вузов. – М. Альпина Бизнес Букс, 2007.

    16. Ситнин А. Коммерческие банки России // Хозяйство и право. – 2008. – № 10. – С. 18-21.

    17. Стародубцева Е. Б. Основы банковского дела//М. Форум-Инфра-М, 2006 г. -253 с.

    18. Шарп У. Александер Г. Бэйли Дж. Инвестиции. – М. ИНФРА-М, 2006. С. 997.

     



  • На главную
    [© 2014 Банки